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                          城市基礎設施投融資新興模式:PPP+REITs

                          發布日期:2020-11-24    來源:網絡來源
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                            隨著4月30日中國證監會、國家發展改革委聯合發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點相關工作的通知》、8月3日國家發改委發布《關于做好基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點項目申報工作的通知》、8月7日中國證監會發布《公開募集基礎設施證券投資基金指引(試行)》,我國基礎設施領域公募REITs正式落地。公募REITs試點的開展將對中國基礎設施投融資體制帶來重大變革,包括對于近年來已被廣泛適用并有大量項目即將步入穩定運營階段的PPP模式。本文對基礎設施領域REITs試點與PPP相結合的重要意義進行了探討。

                            PPP+REITs指的是向特定人私募或向不特定人公募發行公司股份或者信托受益憑證,以籌集資金并投資于符合標準的 PPP 項目,REITs 的投資者從中獲取投資收益的一種融資模式。其基本交易架構如下:

                            PPP與REITs相結合的重要意義

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                            盤活存量資產

                            PPP項目中有相當一部分屬于公路、鐵路、保障房及公租房、新型城鎮化綜合開發等基建領域,這些領域的PPP項目一般在建設期面臨較大的資金需求,而且項目資產的流動性相對較差。這些領域都屬于REITs的投資適用范圍,如果將PPP與 REITs相結合,可以選擇現金流穩定、風險分配合理、運作模式成熟的PPP項目,以能夠帶來現金流的項目公司股權為基礎,形成可投資的金融產品,通過交易流通來盤活存PPP項目資產,增強資金的流動性和安全性。此外,盤活存量資產,還能將實物資產轉為份額化交易資產,釋放PPP項目沉淀資本金,將回收資金繼續用于新的基礎設施和公用事業建設,有效降低實體經濟的經濟杠桿,實現良性循環。

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                            優化融資安排

                            與PPP項目資產證券化相比,PPP REITs因其投資主體范圍的擴大,能為PPP項目提供更寬廣的融資渠道。而且,如果PPP REITs采用公募形式發行,其融資成本有望進一步降低。作為一種再融資手段,PPP REITs能夠優化PPP項目全生命周期的融資結構安排,為各類投資者和社會資本提供更加充分的投資選擇和融資便利,從而解決信貸市場與PPP項目資金需求之間期限錯配的矛盾,降低財務杠桿比率。這將在一定程度上解除社會資本參與PPP項目的后顧之憂,吸引更多優秀的社會資本參與提供公共服務和產品。

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                            提升穩定運營能力

                            PPP與REITs相結合,借助REITs的風險隔離功能,即通過以真實銷售(指發起人(Transferor)向發行人(SpecialPurpose Vehicle)轉移基礎資產或與之相關的權益和風險)的途徑轉移資產和設立破產隔離的SPV(SPV在法律上與資產原始持有人相獨立,其所擁有的資產在發起人破產時不作為清算資產)的方式來分離基礎資產與發起人的財務風險,建立一道堅實而有效的“防火墻”,以確保項目財務的獨立和穩定,夯實項目穩定運營的基礎。

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                            規范PPP項目發展

                            交易所是公開、透明、統一、有效的市場,其流通的主要是標準化的產品。PPP REITs產品如果要在交易所市場流通,必須遵照執行證券監管規則,嚴格履行證券監管機構規定的信息披露義務。此外,也要接受證監會、交易場所等監管機構監管,更要接受廣大投資者的監督。因此,PPP REITs將借助資本市場的監管力量和倒逼機制,有效提升PPP項目的透明和規范程度,激勵PPP項目參與方按照資本市場嚴格的標準和要求來履行PPP項目程序,以此規范PPP項目運作。

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