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                          2020年10月宏觀數據:制造業、房地產仍有壓力,宏觀政策仍要關注流動性

                          來源:中國擬在建項目網   2020/11/17   
                                 CPI重回“1時代”、PPI進一步趨穩、PMI的新訂單指數明顯改善,這三項10月的宏觀數據顯示出需求穩定,并且對經濟形成支撐。但是,另外三項與投資密切相關的數據則出現新的變化:盡管10月固投進一步回升,制造業投資偏弱、地產中長期下行的壓力卻在積聚,信貸和M2也低于市場預期。

                            資金仍是穩投資的重要因素,10月宏觀數據一方面意味著經濟逐步回升,也意味著改善流動性仍然是宏觀政策的重中之重,財政和貨幣政策繼續有效配合。

                            由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”,每月進行一次。本次共有16家機構參與月度宏觀數據預測。

                            CPI:重回“1時代”,服務業回暖起到托底作用

                            CPI

                            CPI公布值(同比):0.5%

                            前值:1.7%

                            CPI預測值(同比):0.7%

                            國金證券首席宏觀分析師邊泉水點評:10月CPI同比0.5%,漲幅回落1.2個百分點,繼2017年3月以來首次跌破1%。按照季節性和去年同期高基數效應推斷,CPI同比將繼續回落。CPI四個重要分項中,豬周期進入下行通道,生豬產能恢復,生豬存欄和能繁母豬存欄持續回升,豬肉供給充足,價格連漲19個月后首次由升轉降;另一方面,去年同期豬瘟導致豬肉價格的高基數效應將帶動四季度CPI繼續下行,蔬菜價格隨著交易旺季的到來將繼續走低。

                            國內服務業回暖與核心通脹的價格持續修復對CPI起到了托底的作用。季節性和基數效應的整體判斷CPI震蕩下行的趨勢未變,我們判斷CPI年內同比將在0-1%之間震蕩下行。

                            PPI:繼續小幅上行

                            PPI

                            PPI公布值(同比):-2.1%

                            前值:-2.1%

                            PPI預測值(同比):-2.0%

                            英大證券研究所所長鄭后成點評:

                            10月PPI當月同比持平于前值符合預期。其中,受CPI大幅下行的影響,生活資料PPI當月同比較前值大幅下行;受國際油價下行的影響,采掘工業PPI當月同比較前值下行,對生產資料PPI當月同比形成拖累。總體上看,生活資料PPI當月同比較前值大幅下行與生產資料PPI當月同比小幅上行形成對沖,疊加翹尾因素下行,使得10月PPI當月同比持平于前值。

                            PPI當月同比面臨的利多因素是,疫苗研制獲得突破進而提振經濟預期,國際油價、有色金屬以及黑色金屬很可能繼續上行。綜合以上兩個方面,疊加考慮11月翹尾因素走平,11月PPI還將小幅上行。

                            PMI:需求轉好,庫存出清

                            PMI

                            PMI公布值(同比):51.4%

                            前值:51.5%

                            PMI預測值(同比):51.3%

                            國海證券首席宏觀分析師樊磊點評:

                            10月PMI數據受到季節性因素的影響而有所回落,但是如果剔除季節性因素,10月PMI繼續較9月維持擴張的態勢。內需方面,新訂單指數明顯改善,表明總體需求仍在持續改善;外需方面,出口訂單子指數持續反彈,顯示短期外需仍然不錯。

                            值得注意的是,10月PMI產成品庫存明顯下滑,這意味著終端需求同時消化了生產與存貨的出清。存貨下行可能與歐洲疫情近期顯著惡化滯后、全球大宗商品價格下行帶動的工業品價格下行有關,這觸發了廠商部門的去庫存。

                            固投:年末支出加快推升基建,制造業投資仍然偏弱

                            固投

                            固投公布值(累積同比):1.8%

                            前值:0.8%

                            固投預測值(累積同比):1.6%

                            中泰證券首席宏觀分析師梁中華點評:10月固定資產投資累計同比進一步回升,基建投資(不含電力)累計同比回升至0.7%,當月增速進一步回升至4.4%。臨近年末財政支出進度有所加快,或帶動基建增速有一波小幅上沖。但全年基建反彈力度仍較為有限,受到疫情影響,今年財政收入大幅下滑,仍是基建回升乏力的主要牽制。制造業投資累計增速回升至-5.3%,折算當月同比小幅回升至3.7%,恢復仍偏慢。具體來看,醫藥制造、運輸設備制造和有色金屬冶壓投資增長相對較快。

                            此外,地產投資、銷售同比回升,但土地購置連續負增。10月房地產開發投資累計增速升至6.3%,新開工、竣工當月增速也小幅回正。需求端來看也有所回暖,商品房銷售面積同比回升至15%。單月數據較好,可能與臨近年末地產企業部分指標壓力較大有關,推盤、施工或有所加快。但地產中長期下行的壓力也在積聚,土地購置面積當月同比進一步回落至-5.4%,已連續4月負增,或反映了開發商資金壓力較大,偏緊的政策環境也會對地產周期構成壓力。

                            信貸:結構優化,投融資需求增加

                            信貸

                            信貸公布值:6898億元

                            前值:19000億元

                            信貸預測值:8053億元

                            民生銀行研究院宏觀經濟研究中心主任王靜文點評:

                            10月新增人民幣貸款6898億元,同比多增285億元,低于市場預期,但結構繼續優化,突出表現為居民部門的中長期貸款增速回落和企業部門中長期貸款高增。10月居民部門中長期貸款新增4059億元,降至3月以來的最低水平,同比僅新增472億元,則是6月以來的最低水平,這顯示出“三道紅線”下房地產調控效果正在顯現。與此同時,企業中長期貸款新增4113億元,同比多增1897億元,顯示出企業的投融資需求仍然比較旺盛。

                            今年以來,貨幣政策維持總量政策適度、融資成本下降、支持實體經濟三大確定性方向,以制度和政策的確定性應對不確定性,目前來看收效良好。

                            M2:企業流動性進一步好轉

                            M2

                            M2公布值(同比):10.5%

                            前值(同比):10.9%

                            M2預測值(同比):10.9%

                            中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵點評:

                            M2增速低于預期,企業流動性進一步好轉。10月M2同比增長10.5%,較9月下降0.4個百分點,低于市場預期;M1同比增長9.1%,較9月上升1個百分點;M0同比增長10.4%,較9月下降0.7個百分點。考慮到10月度過季末之后,央行在公開市場的操作力度較9月明顯邊際收緊,影響M0增速下行。10月單位活期存款同比增長8.96%,較9月上升1.32個百分點,準貨幣同比增長11.03%,較9月下降0.92個百分點。自5月以來單位活期存款同比增速在較高水平上持續上行,一定程度是企業流動性偏好所致,隨著經濟趨于企穩,關注企業存款轉化為庫存和投資的趨勢。

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